本期概述霍华德·马克斯所著的《周期》这本经典书籍，了解这本书的前提，建议攻读拉斯·特维德的《逃不开的经济周期》，还有周期同作者的另一部作品《投资最重要的事》。
作者以投资人最崇拜的股神巴菲特切入本书，对投资人最爱研究的巴菲特写给股东的信，从而引出巴菲特爱读的信，即霍华德·马克斯写给客户的备忘录 。
从巴菲特的赞誉中得知，霍华德·马克斯也是一位出色的投资人。
霍华德·马斯克以投资垃圾债权出名，他创立的橡木资本一多半都投资债务方面，不良债类的管理规模达全球第一。
尽管名字不好听，橡木资本的平均年化收益率媲美赫赫有名的伯克希尔公司，也达到了19%。
投资成功三大要素，择时，择股，资产配置。
其中选择时机就是选择适合的周期，选对周期既可以让我们获得更多的回报，也可以让我们及时撤退，避免血本无归。
宏观面不可预测，不足以持续跑赢市场，很不靠谱。而要选到好的周期，就要从以下三方面入手。
基本面周期
基本面，在盘口，人人都可以看到，业绩，净资产收益率，净利润，每股收益，分红，订单，财报，商誉净资产等。
基本面周期受整体经济周期影响，比GDP反应更剧烈，同时还受政府货币扩张和紧缩的调控。
市场周期
市场面就是市场价格，估值水平，和流动性，好股还要好价格，市场面跟信贷，不良债权，房贷周期息息相关。
心理周期（组合周期）
投资者的情绪在贪婪与恐惧这两个极端之间来回大幅摆动。并根据基本面和市场面及时调整投资组合。
这三层周期并非孤立运行，而是互为因果。基本面周期影响企业利润和资产价值，心理周期驱动投资者的买卖行为，而市场的买卖行为（特别是信贷的松紧）又会反过来影响基本面和投资者心理。
投资大师霍华德·马克斯将市场视为一个永恒的周期摆动的钟摆，而投资者的核心任务，是在这个摆动的弧线上，不断判断自己所处的位置，并据此调整攻守平衡，从而将概率与胜率掌握在自己手中。
规律一：不走直线必走曲线。
马克斯指出，上涨过程中积蓄着下跌的能量，并最终导致下跌；反之，下跌过程也积蓄着上涨的能量，最终导致上涨。
市场的运动轨迹永远是曲线，而非直线，这是理解波动性的前提。
规律二：不会相同只会相似。
历史不会重演过去的细节，但总会重复相似的过程。
周期的模式和大方向可以预测，但具体走势的幅度和时长无法预测。这意味着，投资者可以借鉴历史，但不能生搬硬套，需要警惕“这次不一样”的诱惑，也要避免简单线性外推的陷阱。
规律三：少走中间多走极端。
市场周期总是围绕一个长期趋势或均值上下波动，但它极少停留在中心点。相反，市场倾向于从一个极端走向另一个极端，不是在走向极端的路上，就是停留在极端位置。这种走极端的倾向，正是市场提供巨大机遇与巨大风险的根源。
理解了周期的规律与框架，最终目的是为了指导投资实践。霍华德·马克斯的周期思维，本质上是一套“定位与校准”的行动哲学。
第一步：测量“市场温度”，识别周期位置。
投资者需要像一个冷静的医生，通过一系列“体温计”来判断市场是处于“高烧”的狂热还是“低温”的抑郁。
这些“体温计”包括但不限于：市场整体估值水平、新股发行热度、媒体报道的情绪偏向、基金经理的仓位、以及身边普通人谈论股票的热情程度。
马克斯曾用“牛市三阶段”来描绘这种温度变化：
第一阶段，只有少数有远见的人相信市场会好转；
第二阶段，大多数投资者意识到市场确实在复苏；
第三阶段，所有人断言市场将永远上涨。显然，第一和第三阶段的市场“温度”截然不同。
第二步：运用“第二层思维”，实施逆向布局。
在感知到市场温度后，简单的跟随（第一层思维）无法获得超额收益。马克斯强调必须进行“第二层思维”：当所有人都看好时，要思考为什么他们可能错了，是否有潜在风险被忽视；当所有人都悲观时，要思考是否所有的坏消息都已被充分定价，是否存在巨大的机会。这就是巴菲特所说的“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”。真正的逆向投资，并非为反而反，而是在市场定价错误（即价格严重偏离内在价值）时，基于深度的基本面分析，敢于采取与市场主流情绪相反的行动。
第三步：调整“攻守平衡”，校准投资组合。
这是周期定位的最终落脚点。马克斯将投资组合管理比作在进攻与防守之间进行平衡的艺术。当周期位置对我们有利，市场温度低、资产价格便宜、风险溢价高时，我们应该增加“赌注”，提高投资组合的进攻性；反之，当市场过热、价格昂贵、风险溢价极低时，我们应减少风险暴露，转向防守，甚至“把钱从赌桌上拿回来”。
霍华德·马克斯的《周期》一书，教会我们，在无法预知前方具体有何种风浪时，至少可以通过观测星象（周期位置）、测量洋流（市场情绪），来判断自己所处的经纬度，从而决定是扬帆进取还是收帆固守。
这是一种深刻认知自我与市场局限性的谦逊，也是一种在概率世界中积极管理风险、提高长期胜算的智慧。接受周期永恒存在的事实，并学会在周期的钟摆上从容校准自己的位置，或许是投资者在不确定性的迷雾中，能够拥有的最确定的力量。
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